주가가 절반 수준으로 떨어지자, 메자닌 투자자들은 한숨을 쉬고 있다. 천보는 지난해 2월 3000억원 규모의 자금조달을 진행했다. 아우름자산운용, 브레인자산운용, 디에스자산운용, 안다자산운용, 타임폴리오자산운용 등 다수 운용사, 증권사 대상으로 2500억원 규모의 CB와 500억원 규모의 BW를 발행했다.

투자자들에게는 불리한 조건이었다. CB, BW 모두 표면이자율, 만기이자율 0%로 설정됐다. 채권자들이 CB, BW를 보유해 받는 이자가 없다는 의미다. 전환가액도 당시 주가보다 10%가량 높은 31만8150원으로 설정됐다. 천보 주가가 31만8500원를 넘어서 전환청구권을 행사해야 이득을 보는 구조다. 리픽싱 조건도 없다. 주가가 떨어지더라도 주식을 더 받거나 전환가액을 낮출 수 없다.

지난 2월 22일부터 채권을 주식으로 바꿀 수 있지만, 무용지물이다. 주가가 반토막 나면서 어떤 채권자도 전환청구권, 신주인수권을 행사하지 않았다. 전환가액 기준으로 주식을 바꾸면 17일 종가(14만7900원) 기준으로 53% 손실이다.

풋옵션 행사일은 2025년 2월부터 가능하다. 1년 6개월 후에도 주가가 31만8500원을 넘지 못한다면, 겨우 원금만 돌려달라고 요청할 수 있다는 의미다.

천보의 기술력, 성장성을 믿고 거액을 베팅한 기관투자자들은 사실상 실패한 투자라고 평가했다. 한 증권업계 관계자는 “올해 이차전지 업종이 오를 때 천보는 같이 못 올랐는데, 떨어질 땐 배로 떨어졌다”며 “기준금리 3.5% 시대라는 점을 감안하면 지난해 2월 메자닌을 직접 받은 투자자들은 대거 물린 상태라고 봐야 한다”고 설명했다.