대림산업은 국내의 대표적인 대형 건설사로써, 국내 주택, 건설, 플랜트 등 종합건설사로 사업을 영위하고 있습니다. 건설사 분석은 삼성엔지니어링, GS건설을 기존에 하였으며, 사업구조가 비슷하고, 2010~11년 해외 석유화학플랜트 호황기시 국내 대부분의 건설사가 호황을 누렸었고, 이후 저가수주에 따른 비용증가 및 적자 발생으로 주가가 하락추세로 지속되어 왔다고 언급해드렸습니다.

동사도 마찬가지로 호황기를 누리다, 저가수주 문제에 따라 플랜트부분 비용절감을 위한 구조조정을 시행했고, 2014년 이후 국내 부동산경기 회복에 따른 주택부문의 사업이 동사의 흑자전환에 큰 기여를 해왔습니다.

2010년 이후 매출과 영업이익을 살펴보시면 아래와 같습니다. 2014년 건설사 최악의 경기 때 -2,702억의 적자를 기록한 후 체질개선에 힘입어 영업이익률은 -2.9%에서 이번 1분기 10.4%로 크게 개선되었으며, 이에 따라 현재 A+에서 AA급 등급 상향 또한 검토중에 있습니다.

이번 1분기 호실적은 주택, 플랜트 뿐만아니라 토목 등 모든 사업부문의 원가율이 하락함에 따라 영업이익률이 크게 증가한 것으로 나타나고 있습니다.

올해 1분기 외형적 성장은 줄었지만 특히 주택사업부문의 호실적이 영업이익률 성장에 지속 견인하고 있습니다. 아래 주택사업부문의 별도실적을 보면 영업이익이 지난해 1분기부터 10%이상, 올해 1분기는 15.7%를 기록하며 전체 영업이익의 80%이상을 차지하고 있습니다. 이는 브랜드인 e편한세상의 인지도에 힘입어 평균분양률 95%수준으로 외형적 성장은 전년동기, 전분기 대비 줄었지만 이익이 크게 발생하는 중입니다.

그리고 이전에 적자가 발생했던 플랜트 부문 또한 현재 이익변동률이 크지만, 전체 매출규모를 줄임에 따라 이익률이 저하되더라도, 영업적자 발생이 주택부문과 상쇄되어 이전대비 큰 영향을 주지 못하고 있으며, 이번분기는 다시 -1.9%수준으로 회복됨에 따라 분기 전체 이익률상승에 도움을 주었습니다.

이러한 플랜트부문의 수익성개선은 부실사업 정리, 그리고 인력감축의 영향이 큰 것으로 보이며 무급휴직, 희망퇴직 등 임직원수를 25%가량 감축한 것으로 조사되었습니다. 그리고 플랜트부문 1분기 신규수주가 들어와, 수주잔고가 전년대비 15%이상 증가하여, 올해 이익증가에 도움을 줄 것으로 예측되고 있습니다.

이외에도 토목부문 또한 원가율을 낮추고, 개선된 이익과 신규수주를 발생되고 있어, 특히 정부정책에 따른 부동산 경기가 위축되고 수주가 줄어들고 있는 만큼, 이러한 타 사업부들의 실적개선이 향후 이익률 상승에 보탬이 될 것이라 예상되고 있습니다.

대림산업 주가 또한 2015년부터 이어진 실적개선에 따라 지속 상승 중에 있고 최근에는 코스피 하락에 따른 차익실현 매물로 다소 정체하고 있는 상황입니다.

외국인 지분율은 작년초 30%대에서 현재 50%를 넘어가며 지분율이 1년반만에 크게 상승하였고, 세계적인 투자회사인 블랙록에서 올 초 5%지분을 매입하여 보유중에 있습니다.

이렇게 개선된 실적을 보이면서 타 건설사 대비 대림산업 주가는 차별화된 상승을 보이고 있습니다.

동사는 타 건설사 대비 건설, 토목, 플랜트 부문과 별도로 석유화학 제조사업부를 보유하고 있는데, 이 또한 동사의 영업이익에 꾸준한 보탬이 되고 있습니다. 아래와 같이 2013년 이후 1,000억원 이상의 이익이 발생하고 있으며, 2014년 플랜트 부문 대규모 적자발생시 적자폭 축소에도 큰 역할을 해왔습니다. 2016년 이후 유가하락에 따른 영업이익이 다소 줄어들고 있긴 하지만, 꾸준한 이익발생으로 실적에 견인중에 있습니다.

동사는 또 이러한 석유화학 사업부를 키우기 위한 투자를 작년 초에 발표했는데, 태국 최대 석유화학기업인 PTT글로벌 케미칼과 미국 오하이오주에 대규모 석유화학단지를 공동 개발하기로 계획했으며, 사업비가 수조원에 이를 것으로 업계는 예상하고 있습니다.

그러나 아직 저유가 등에 따라 사업진행은 아직 수익성 검토 중에 있으며, 향후 이러한 투자 추진시 동사 주가 변동성 발생 요인이 될 것으로 사료되나, 공장 완공 이후에는 석유화학 매출비중이 더욱 증가하여, 타 건설사 대비 차별화된 모습을 보일 수 있을 것이라 예상됩니다.

현재 우려되는 부분으로 국내 주택경기가 정체에 있어 토목, 플랜트 등 타사업부의 지속된 신규수주가 필요한 상황이며, 이러한 수주소식이 향후 대림산업 주가 흐름에 영향을 끼칠 것으로 사료됩니다.

그리고 이전 건설사들 포스팅과 동일하게 유가흐름에 초점을 맞춰 모니터링하며 투자에 접근하는 것이 좋겠습니다.

분석 요청해주신 기업인 동사는 작년 11월28일 ~ 올해 1월31일까지 투자한 이력이 있으며, 투자일수 64일간 17.29%수익으로 꾸준히 관심을 가지고 있습니다. 향후 포트폴리오 추가시 공지하도록 하겠습니다. 최근 분석포스팅 요청이 많아 궁금하신 종목 분석은 채팅방을 통해 요청부탁드립니다. 댓글에 주소 남겨두었습니다.